高通胀、弱需求带崩铜价，下跌趋势或将持续

被视为全球经济晴雨表的铜价正在大幅调整，LME铜期货在本周跌破8000美元/吨的关键价位后，一度下探至7867美元，刷新去年11月以来最低水平。

从4月初至今，LME铜期货已累计下跌约10%。 广州金控期货研究所副总经理程小勇对第一财经分析称，美国债务上限问题、海外市场波动加剧叠加美国通胀超预期回升，令全球工业品需求急降。

安泰科分析，全球经济遭遇高通胀、地缘冲突等多重挑战，当前除了新能源领域保持增长趋势，传统产业领域对工业金属的需求增长乏力。对铜市场而言，美元的高利率对持有期铜头寸或库存的投资者来说，沉淀的资金成本大幅提高，同时也对以美元计价的铜价造成较大压力。且5月为季节性淡季，中期来看铜价仍面临继续回落的风险，7000美元或将是下一个重要目标位。

宏观层面，美联储货币政策面临更加复杂的宏观环境。美国商务部5月26日公布的数据显示，4月份剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期的4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，同样高出前值和预期值0.3%，增速创2023年1月以来新高。经济增长方面，美国耐用品订单好于预期，4月耐用品订单量意外上升，环比增长1.1%，预期下降1%。

程小勇预计，在美国GDP增速终值好于预期，核心PCE物价指数同比和环比增速加快，以及耐用品订单环比增速好于预期的情况下，美联储6月再次加息的可能性上升。

伦铜库存方面，据迈科期货研究报告分析，本周LME铜库存继续快速增加达9.6万吨，较4月中旬的最低值增加了4.5万吨。LME铜库存续涨利空铜价，伦铜现货贴水达到每吨70美元，创下近30多年来的最高贴水。同时注销仓单仅300吨，说明现货需求极弱。

从铜期权交易数据来看，投资者情绪整体相对偏空。芝商所（CME Group）数据显示，截至2023年5月23日，COMEX铜期权5月总成交量67339张，环比增加468张；COMEX铜期权总持仓量125395张，环比增加26760张，增幅27.10%。总体来看，持仓量看跌看涨比例（PCR）最新值为0.64，环比增加0.06，仍处于相对低位，而成交量PCR当前值1.72，较前期增加明显且处于高位，表明空头主导市场。

国内现货市场上，铜价下跌刺激下游订单释放，下游采购有明显增加。据SMM统计，1~4月份国内冶炼厂开工情况高于预期，国内精铜产量呈现增长态势。前4个月精铜产量368万吨，同比增加35万吨，增幅10.6%，其中3月精铜产量达95.14万吨，4月精铜产量97万吨，产量同比增幅持续扩大。SMM预期，5、6月份精铜产量可能保持95万吨左右水平。

“由于美元支撑作用失效以及内外需求放缓，铜价出现持续下滑走势。”中国有色金属工业协会铜业分会副秘书长贾叶林近日在鹰潭（贵溪）第一届铜产业协同发展论坛上表示，当前铜价走势逐渐侧重基本面，重点是消费端，而今年外部环境日趋复杂，面临着地缘冲突、产业转移等方面的影响，使铜消费有所放缓。另外，国内一季度铜消费市场处于“强预期弱现实”的情况，多方面原因造成铜价走弱。

终端消费方面，国泰君安期货认为国内消费有增长点。其中风电、储能以及新能源汽车电缆订单增量明显，线缆企业排产积极。同时，近期铜价回落，线缆企业原料点价增加，铜杆企业周度开工率上升，且逢低增加原料库存。不过，地产和民用工程电缆订单释放有限。

上海钢联铜事业部分析师肖传康分析称，今年来新能源板块需求相对较好，但行业用铜量的基数并不高，从而对铜消费拉动作用有限。需求较低迷的房地产、线缆行业等订单量持续下滑，尤其是漆包线行业，订单较年初下滑了三到四成。

肖传康预计，目前下游需求表现有减弱的趋势，而国内外库存近期一直处于较低的水平，预计二季度铜价或将继续下跌，不过深跌的可能性比较低，主要是二季度国内冶炼企业检修多，进口铜量减少且市场库存低，对价格有一定的支撑。

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